出品：新浪财经上市公司商讨院

　　作家：君

　　11月14日，北京德风新征途科技股份有限公司（以下简称“德风科技”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，日进成本（Sunny Fortune）担任独家保荐东谈主。

　　递表前5天，招商盈趣按4年前的入股价钱清仓离场，由永康普华接盘其抓有的沿路股份，交游价钱是否公允、是否涉嫌利益运输待考。

　　主买卖务层面，德风科技坐褥谋略高度依赖东谈主力成本，比年来职工数目虽大幅削减57.7%，但职工成本仍占总收入的近四成，盈利空间极为有限。事实上，敷陈期内，德风科技除2024年盈利552.20万元外，其余年份均处于亏蚀状态。

　　有好奇爱慕的是，多家专科媒体曾报谈，德风科技自2015年树立以来终了相连盈利，并保抓至2023年冲刺科创板IPO之际。这似乎与公司信得过盈利情况天差地别。

　　递表前5天鼓动按原价清仓离场

　　德风科技是锻真金不怕火的AI赋能工业物联网（AIoT）坐褥优化软件责罚决策时候开辟商，专注于助力中国动力、制造及搀杂行业终了能效擢升、超卓运营、安全坐褥及可抓续发展。敷陈期内，公司已完成跳跃约600个名堂，主要服务于中国国有企业，客户约莫跳跃200家，其中部分客户为电力及公用奇迹、石油自然气及香烟行业的领军企业，举例中国电网双寡头、三大石油巨头、香烟专卖企业。

　　字据弗若斯特沙利文敷陈，按2024财年收入计，德风科技是中国第五大孤苦专科AIoT服务提供商，市集份额约为1.8%。按2024财年收入计，公司曾经中国动力行业第三大孤苦专科AIoT服务提供商，市集份额约为9.9%。

　　2015年树立以来，德风科技获取了不少机构的喜欢，包括云启成本、改换工厂、招商局创投、普华成本等机构。据新浪财经上市公司商讨院统计，德风科技已完成5轮融资，共召募资金6.56亿元。结束2022年3月的C轮融资，德风科技投后估值达23.5亿元。

　　2023年10月，德风科技与中金公司坚毅上市领导左券，操办在上交所科创板上市。一年后，公司闭幕A股上市谋略，并于近日向联交所提交上市苦求，保荐东谈主变更为日进成本。

　　德风科技本次递表前夜，有鼓动套现离场。本年11月9日，招商盈趣将其抓有的72.33万股股份（约占总股本的1.52%）转让给永康普华，代价为3000万元。转让完成后，招商盈趣不再抓有公司任何股份。

　　有好奇爱慕的是，招商盈趣是通过2021年4月的B轮融资入股的德风科技，代价恰是3000万元。而德风科技的最新估值为23.5亿元，据此测算，招商盈趣所抓股份的价值约为3572万元，较入股成本溢价19.07%。

　　那么，时隔四年半，招商盈趣为何要按“原价”清仓离场？是否有意益运输的嫌疑？

　　结束递表，德风科技首创东谈主王清杰径直抓有公司27.74%股份，并通过担任天津动成长企业治理中心（有限联合）和天津金龙杰企业治理中心（有限联合）的引申事务联合东谈主，曲折戒指公司16.64%的股份；综上，王清杰联想戒指公司44.38%的股份，是公司控股鼓动及本色戒指东谈主。此外，云启成本抓股14.2%，系公司最大外部投资者。

　　抓续亏蚀却拿盈利智力出来宣传？

　　谋略功绩层面，敷陈期内，德风科技的收入分离为3.13亿元、4.42亿元、5.25亿元、1.59亿元，复合年增长率约为29.7%；经退换净利润分离为-4235.90万元、-872.40万元、552.20万元、-2857.50万元，举座上仍处于亏蚀状态。

　　需要强调的是，德风科技弃取工作密集型景色，坐褥谋略高度依赖东谈主力成本，当时候“护城河”是否踏实有待商榷。同期，比年来，公司正在抓续裁人节流。

　　各敷陈期末，德风科技有1000名、826名、456名及423名职工，职工成天职别约为1.73亿元、2.11亿元、1.6亿元及6340万元，分离占同期总收入的约55.3%、47.6%、30.5%及39.8%。

36氪对于德风科技的报谈

　　字据36氪于5年前发布的报谈，德风科技已服务数百家客户，年收入过亿，且相连5年是盈利状态。对于工业互联网企业难盈利的问题，王清杰暗示戒指研发成本以及精确的市集策略是企业盈利的关键。德风树立初期，团队通过调研国表里访佛居品，尤其是对比了海外的C3IOT、Uptake、Predix的居品，从而快速明确了居品定位。而在市集拓展上，王清杰觉得，To B限制扩市集不符合“烧钱”战术。公司需要基于明晰的市集定位，为客户精确责罚问题。除了径直获客，德风也在跟运营商渠谈协作。

21世纪经济报谈

　　另据21世纪经济报谈，德风科技后续若冲刺科创板，抓续盈利是它的一大上风。典实成本（为德风科技C轮投资者之一）官微曾经泄漏，自树立后，德风科技在保抓高速增长的同期，抓续处于盈利状态。

　　不错显豁看出，在德风科技冲刺港股IPO之前，多家媒体对其的宣传要点均是抓续盈利智力，何况德风科技首创东谈主王清杰对于“工业互联网企业难盈利的问题”有着私有视力。

德风科技招股书

　　然则，字据德风科技招股书，结束2021年末，其累计亏蚀已达9448.4万元，到了2022年、2023年，也皆处于亏蚀状态。前述报谈似乎与公司信得过盈利情况不符。

　　这背后，德风科技是否涉嫌夸大宣传，无意以乖谬告白等不方正技巧疏通、误导投资者？

　　抓续“失血” 现款流现象堪忧

　　比年来，德风科技处于抓续“失血”状态，各期谋略举止现款流量净额分离为-1.73亿元、-1.93亿元、-6417.2万元及-3680.1万元，累计净流出约4.67亿元，超出同期亏蚀总和。

　　这主要因为合同践约成本、合同金钱及应收账款占用了大量流动资金。结束2025年6月底，德风科技合同践约成本、合同金钱及应收账款分离为6431万元、3.94亿元、2.14亿元，联想6.72亿元，占流动金钱的88.98%，占总金钱的88.49%。

　　敷陈期内，德风科技的应收账款盘活天数分离为139天、110天、112天及217天，经退换应收账款盘活天数分离为182天、215天、315天及653天，呈逐年升高态势。

　　德风科技说明称，公司应收账款盘活天数延长主如若由国有部门的客户所形成。国有部食客户的典型结算期限继续较长。倘若政府资金发生任何变化，导致公司的国有部食客户在各自的信贷期内延伸付款，或因任何原因无法总计结算付款，这进而可能会导致减值亏蚀拨备并影响公司的现款流。

　　2025年上半年，德风科技的经退换应收账款盘活天数远高于应收账款盘活天数，其中一个攻击原因等于公司的两名国有企业客户条件延长结算审批进程。

　　敷陈期内，德风科技就应收账款证据的减值亏蚀分离约为600万元、700万元、1070万元及1610万元，呈逐年增长趋势，反应坏账风险抓续升高。结束2025年6月底，账龄跳跃1年的应收账款7065万元，占应收账款总和的33%。

　　此外，合同金钱能否凯旋转为应收账款并收回，受客户里面审批进程、财政支付谋略、名堂计量尺度、工程变更审批等多种要素影响。即便客户是所在政府，表面上信誉较好，但在顶点情况下（如所在财政垂危、策略退换），仍存在无法实时或足额收款的风险。

　　敷陈期内，德风科技账龄跳跃两年的合约金钱分离为1298.43万元、1.31亿元、9803.71万元及9378.18万元，分离占同期合约金钱总值约12.5%、57.4%、22.0%及23.8%。

　　由于谋略现款流量不及，德风科技高度依赖鼓动出资以补充流动资金需求。结束2025年6月底，其现款及现款等价物仅剩4398.9万元，较年头大幅减少51.31%。

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