谷歌最新事迹全面超出预期尤其云业务推崇杰出，促使大摩将其2026/27财年EPS预测上调7%/9%。Meta的收入指引被合计“战略上令东说念主失望”，该行将其2026/27财年EPS预测下调5%/4%。然则，两者的始终输赢取决于下一代模子才气——Gemini 3 vs． Llama。

　　本文作家：龙玥

　　着手：硬AI

　　最新财报季中，大摩为两位AI巨头判决了“上下”。

　　摩根士丹利最新阐扬合计，谷歌母公司Alphabet凭借全面超预期的事迹和强盛的盈利上修，预测将在战略上突出其竞争敌手Meta。

　　财报线路，谷歌总计主要收入线均结束超预期增长，激动该行将其地方价从270好意思元上调至330好意思元。分析师Brian Nowak在阐扬中指出，谷歌搜索业务同比增长14.5%，YouTube增长15%，而谷歌云（GCP）更所以34%的同比增速成为“杰出亮点”。这一强盛推崇促使该行将谷歌2026/27财年的每股收益（EPS）预测诀别上调约7%和9%。

　　比较之下，Meta的事迹则被面目为“战略上令东说念主失望”。尽管其中枢平台基本面已经暴露，但第四季度的收入指引未能提振商场信心，同期公司在“超等智能团队”和中枢产物上的老本开销与运营成本双双走高。这激发了商场对投资薪金率（ROIC）不细目性的担忧，导致大摩将其对Meta的2026/27财年EPS预测诀别下调5%和4%，地方价也从850好意思元微降至820好意思元。

　　然则，这场竞赛的最终输赢远未决定，畴昔几年的神态将取决于谁能率先推出更具打破性的下一代AI模子。

　　谷歌云业务爆发，盈利远景看好

　　谷歌本轮事迹的最大亮点来自于其云业务。阐昭着示，谷歌云的积压订单（backlog）季度环比飙升46%，增多了约490亿好意思元，总和达到1550亿好意思元。大摩算计，这一增长部分可能初度计入了来自OpenAI和Meta的订单。

　　此外，谷歌云的增永远景抓续向好。阐扬说起，谷歌本年迄今缔结的跳跃10亿好意思元的公约数目已跳跃以前两年的总和，而且行将从与Anthropic新晓喻的公约中赢得预测500亿至800亿好意思元的增量收入。基于此，摩根士丹利将谷歌云部门2026年和2027年的收入预测诀别上调了9%和13%，预测其增长将保抓强盛。

　　Meta投资加码，薪金不细目性拖累预期

　　与谷歌的乐不雅远景不同，Meta正靠近投资增多与薪金不细目性之间的均衡贫穷。阐扬指出，Meta的运营开销和老本开销正因其对“超等智能团队”的进入而飞腾，这是导致其2026年老本开销同比增多的最大运回身分。

　　尽管Meta在Facebook和Instagram上的用户时长等中枢地方已经强盛，但昂贵的投资激发了商场对其投资薪金率的疑虑。阐扬称，这种不细目性可能会对Meta的股票估值组成压力或斥地上限。恰是这种对成本和畴昔薪金的担忧，导致了分析师对其盈利预期的下调。

　　大摩强调，在现时环境下，盈利预期的上调关于运转阶段性股价推崇至关迫切。

本色上，咱们合计盈利修正以及对AI投资薪金的信心，将是决定谷歌和Meta在2026年股价推崇及相对估值的要道。

　　下一代模子定输赢：Gemini 3 vs． Llama

　　尽管现时的盈利修正使谷歌占据优势，但阐扬明确指出，决定两家公司始终竞争地位和估值倍数的，将是其下一代AI模子的才气。

　　关于谷歌而言，下一个要道催化剂是预测在年底前发布的Gemini 3。商场将密切温文其在推理、扩散才气和代理功能等方面展示的下一代才气，这将是其稳重“GenAI指点地位”的迫切一步。

　　关于Meta，真实的查考将在2026年到来，届时其“超等智能团队”需要推出具备率先和私有性质的Llama推理或下一代前沿模子。阐扬强调，Meta能否借此“重建其在GenAI鼎新中的指点地位”，将对商场欢叫予以其何种估值倍数至关迫切。

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