华鑫证券有限职守公司孙山山,张倩近期对恒顺醋业（600305）进行商讨并发布了洽商度述《公司事件点评述述：预备合手续设备，转变见效开释》，予以恒顺醋业买入评级。

　　恒顺醋业

　　事件

　　近日，恒顺醋业发布2024年年报、2025年一季报。2024年总营收21.96亿元(同增4%)，归母净利润1.27亿元(同增47%)，扣非净利润1.13亿元(同增48%)。其中2024Q4总营收6.65亿元(同增42%)，归母净利润0.07亿元(2023Q4吃亏0.51亿元)，扣非净利润0.08亿元(2023Q4吃亏0.55亿元)。2025Q1总营收6.26亿元(同增36%)，归母净利润0.57亿元(同增2%)，扣非净利润0.48亿元(同增6%)。

　　投资重点

　　降本增效后果权贵，盈利智力合手续优化

　　2024/2025Q1公司毛利率永诀同比+2pct/-6pct至34.72%/35.50%，2024年公司清算长尾产物，原辅包材节降本钱效果权贵，2025Q1毛利率下落主要系2024Q1同期高基数所致。2024/2025Q1销售用度率永诀同比-1pct/+0.1pct至17.88%/17.15%，处理用度率永诀同比+0.3pct/-2pct至5.20%/3.86，用度率基本闲静。净利率永诀同比+1pct/-3pct至5.08%/8.96%，公司贯彻落实清算“两非两资”，对非主营买卖务边界内的子公司进行清退，预备质料合手续训导。

　　主品设备性增长，深切转变训导中枢竞争力

　　2024年醋/酒/酱系列产物营收永诀同比-2%/+0.5%/-8%至12.66/3.29/1.80亿元，醋、酱系列营收承压，主要系公司清算产物线所致，2025Q1醋/酒/酱系列产物营收永诀同增19%/9%/35%至3.65/0.84/0.44亿元，主要系2024Q1低基数下，产物罢了复原性增长，后续公司合手续围绕“醋、酒、酱”产物计谋，打造“一业多品”产业神色，跟着前期降本增效增系列转变落地，盈利端将合手续改善。

　　线上+线下全渠说念协同，合手续优化经销商质料

　　2024年公司经销/直销营收永诀同增0.5%/3%至19.41/1.04亿元，公司合手续清算低质经销商，优化单商质料，带动经销渠说念基本盘稳步增长。2025Q1经销/直销营收永诀同增40%/64%至5.84/0.27亿元，全渠说念平衡设备，公司将合手续深切“线下+线上”全渠说念协同发展计谋，在巩固传统分销上风的同期，积极布局粗心电商、社区团购等新业态，罢了耗尽场景全域遮掩，推动销售限制与效力双训导。

　　盈利预测

　　公司有序推动营销转变，2025年各产物均罢了设备性增长，跟着处理层转变深切，公司预备质料有望合手续训导。把柄年报与一季报，咱们预测2025-2027年EPS永诀为0.16/0.18/0.20元，现时股价对应PE永诀为48/43/40倍，保管“买入”投资评级。

　　风险教唆

　　宏不雅经济下行风险、耗尽复苏不足预期、产能延伸不足预期、企业转变不足预期、区域拓展不足预期。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级体育游戏app平台，买入评级4家，增合手评级6家；昔日90天内机构意见均价为9.08。